棉花市場的下跌行情至今已經持續近5個月，還未見止跌見底的跡象，鄭棉901合約8月5日再創新低——13940元/噸，在14000元/噸的大關被跌破之后，下部空間暫難以估計。目前正值新棉上市前夕，但市場上棉花現貨的供應非常充裕，源源不斷運出的疆棉令本已處于困境的內地棉無暇接應，從已經公布的各項數據看，現在還未到言底之時。

　　國內棉花利多因素顯現

　　但趨勢尚未改變

　　一、國內生產企業用棉量下降，進口棉減少。

　　今年上半年國內服裝企業產量和銷量同比增幅均出現下降，衣著類商品的零售價格指數和居民消費價格指數同比也出現下降，而衣著類工業品出廠價格指數當前卻處在兩年半來的最高水平，產銷不旺，價格高企不落，能否度過行業的“嚴冬”對紡織服裝企業可謂是嚴峻的考驗。據統計，上半年全國6.7萬家規模以上中小企業倒閉，其中紡織行業中小企業倒閉超過1萬多家，有2/3的紡織企業面臨重整。

　　紡織企業作為棉花產業鏈的終端，經營困難，用棉減少，扼制了棉花消費，對棉花價格影響非常大。目前國內棉花現貨供應充足，長期來一直依賴的進口同比也呈下降態勢，今年6月中國進口棉花21.1萬噸，較去年同期下降16.4%。

　　二、政策雖有扶持，但效果短期內還難呈現。

　　持續低迷的棉花市場，流通減速的棉紡織企業，與快速增長的GDP不相符合，國家為解決這種被動局面，出臺了相應的政策，但短期來看，效果難以顯現。

　　首先，新疆棉外運給予相應補貼，擁有出疆棉所有權的棉花收購加工企業、棉花經營企業和紡織企業均可享受財政補貼，不分品級和長度，中央財政每噸定額補貼400元，出疆棉移庫費用補貼根據棉花生產年度（當年9月1日至次年8月31日）進行核算，補貼期限暫定為2007年度至2010年度。隨著新疆棉大量注入內地市場，棉商不斷地壓低現貨報價，棉價不斷下跌。

　　其次，財政部、國家稅務總局發出《關于調整紡織品服裝等部分商品出口退稅率的通知》，自8月1日起，將部分紡織品、服裝的出口退稅率由11%提高到13%，將部分竹制品的出口退稅率提高到11%。這無疑是一個推動紡織業復蘇的利好消息，雖然不能從根本上改變紡織企業低迷的狀態，但利潤空間的變大，一定程度上可以推動市場的流通，經計算全年服裝行業因此可增加稅前利潤107億元人民幣，紡織行業增加利潤29.6億元，全行業合計增加稅前利潤為136.6億元人民幣。但是棉價似乎并未受此影響而止住下跌，這一利好只推動棉價維持了兩天的小幅上漲。

　　另外，資金從緊是制約棉價的另一個因素。為防范棉花收購貸款風險，農發行總行下發了《關于做好２００８年度棉花收購貸款資格認定工作的通知》，決定２００８棉花年度繼續開展棉花收購貸款資格認定工作，并計劃在８月２０日前完成。新一年度的資格是在上一年度貸款信用度被肯定的基礎上進行認證的，所以抓緊還貸是棉企目前的緊要任務，資金短缺問題已經令持貨的棉商到了非常困難的地步，為了結零而不計成本的降價，紡織企業也受制于資金緊張而無力大量購買棉花。

　　國際棉花市場

　　熱度高于國內市場

　　第一，美棉產量呈下降趨勢。

　　美國農業部(USDA)在每周作物生長報告中公布，截至7月20日當周，美國棉花生長優良率為45%，前一周為46%，去年同期為56%；美國棉花現蕾率為80%，前一周為71%，去年同期為81%，五年均值為85%；美國棉花結鈴率為42%，前一周為27%，去年同期為41%，五年均值為44%。本年度美國棉花的種植面積相對于往年有所下降，主要原因是在爭地過程中，棉花種植因為效益增長落后于其他農作物，農民多數選擇種植玉米、大豆等農作物。

　　種植面積減少、生長情況不如往年，直接導致2008/2009年度美國——這個世界第一大產棉國和出口國的棉花產量降低。根據ICAC報告：2008/2009年度全球棉花產量預估下降5%至2490萬噸，因棉花種植面積和單產均下降，同時預計2008/2009棉花年度末庫存將減少至1070萬噸，低于上一年度的1210萬噸。ICAC預期2008/2009年度全球棉花價格為每磅0.83美元，高于2007/2008年度的0.73美元。

　　如果美棉產量持續下降，這將推高國際棉價，同時國內棉價也將受益不少。外盤價格高于內盤，美棉進口將會減少，這有利于加大國內棉的消耗速度。

　　第二，印度棉花產量陡增，但出口受到抑制。

　　印度從2003/2004年度起在棉花市場異軍突起，棉花產量和消費迅速增加，一躍成為國際第二大產棉國與出口國，2008/2009年度印度棉花出口預期占國內產量的18.05%，其出口優勢主要體現在人工成本及各種種植成本比較低，具有低價傾銷的潛力，后市不可小視。但其也存在抑制價格上揚的因素，隨著國際棉價的大幅上漲，印度棉花出口利潤猛增，導致其國內紡織企業的利潤受到威脅，印度政府為保護國內產業，決定取消14%的棉花進口關稅，削減1%的棉花出口退稅，以限制國內棉的出口量。另外，從7月23日起印度政府要求本國棉花出口商在出口棉花裝運前需向印度紡織委員會登記出口合同，意在限制棉花的出口量，控制出口，后期還有規定出口上限的可能性，如果此傳言屬實，那么從全球角度看美棉的減產缺口無法通過印度棉出口來彌補，全球棉花上漲的勢頭將難以抵擋。所以，印度作為全球棉花市場的后起之秀，其未來走勢將對全球棉價產生重要影響，這也將成為我們關注的焦點之一。

　　棉價仍處探底過程

　　新棉產量雖有所減少，但收購價格不樂觀，期貨市場觀望心態濃厚。

　　根據中國農科院棉花研究所的棉花生長報告來看，按照去年國家統計局8385萬畝和中國農科院棉花研究所9704萬畝的統計數字計算，今年國內棉花種植面積減少了354萬-383萬畝，下降了4.2%，其中三大區域棉花種植面積均出現減少，黃河流域棉花種植面積減少了6.2%，長江流域減少了1.8%，西北地區減少了3.1%。造成種植面積減少的原因是棉價近年來持續低迷，上漲幅度遠小于其他農作物的上漲幅度，導致農民種棉的積極性不高。

　　天氣方面，今年出現了全國范圍內雨雪較多、災害較重的不利情況，這顯然不利于喜光喜熱的棉花的生長，導致本年度前期棉花的生長情況較差，受災和補種面積總體達到了三成多，是近7年來最多的一年。在種種不利于棉花生長的因素下，預計本年度棉花總產有望達到720多萬噸，但最終的產量還不能確定。

　　種植成本方面，今年棉花生產遭遇了前所未有的高成本問題。據不完全統計，上半年農民種植現金投入增加了135.7元/畝，同比增幅近三成。面對如此高的成本，棉農自然希望通過提高棉價來彌補支出，如何能夠通過新棉收購價達到既保護農民的種植利益，又不過分地抬高棉價以穩定市場？是我們近期關注的重點。

　　很多現貨企業對本年度的棉花徹底失去信心，對新棉也多持看淡觀望的心態，市場缺乏有效的流通，實際成交價格一再走低，這也是推動價格下跌的動力之一。當然，我們也要充分考慮到不確定因素可能會對棉價產生的影響，例如在新棉上市前這一個月內的天氣對棉花生產極為關鍵。另外，市場上也有傳言國家可能會在新疆收儲，以減少市場上可流通的棉花對棉價產生的壓制影響。

　　從技術面看，鄭棉901的周線保持著完好的空頭態勢，棉價仍處于探底中，所以在操作上多頭莫急入場，若13000-13500元/噸的新棉收購價屬實，那么遠月合約還存在下跌的空間。