10月6日，國慶長假后的首個交易日，受外圍市場影響，國內期市全線跌停，這在中國期貨史上首次出現。

　　一、十月行情回顧

　　1、國際市場

　　CBOT玉米期貨主力合約（12月），由于投資人擔憂經濟衰退，避險情緒高漲，價格呈現出快速下跌走勢，10月1日開盤在493.00 美分/蒲式耳，當天的最高價也是目前本月的最高價為500.00美分/蒲式耳，10月16日出現本月最低價371.00美分/蒲式耳，10月22日收盤在 385美分/蒲式耳。

　　2、國內市場

　　十月份，受外盤玉米下跌以及擔憂全球經濟衰退的影響，國內玉米期貨價格較九月份大幅下挫，但價格在加速探底后，恐慌情緒得以緩和，在1600-1700之間進行震蕩。

　　由于國慶假日期間，外盤商品全線大跌，因此假期過后，國內玉米主力合約（0905）10月6日開盤，玉米直接跳空以跌停價位1675元 /噸開盤，較上月的收盤價1769元/噸下跌了94元/噸，也徹底破壞了上個月的橫盤整理走勢，陷入低位震蕩格局。10月10日出現本月最低點1600元 /噸，10月20日受利好消息刺激，大幅攀升，出現本月最高價1710元/噸，10月22日收盤在1654元/噸。整月行情呈現出劇烈震蕩態勢，方向不明。

　　玉米價格的下跌，一方面是受到國際大環境的影響，全球商品市場全線下跌對玉米價格起到向下拉動作用；另一方面，也與玉米自身的供需影響有關，玉米出現階段性供大于求局面。

　　二、基本面分析

　　（一）、國際因素

　　1、世界經濟面臨衰退

　　近期美國公布的多項關鍵指標都預示實體經濟面臨衰退，失業率飆升至6年高點、商品零售出現十多年來最長的連續下滑、住房開工率降至17年來最低點、工業產出則創出34年來最大降幅等等。

　　歐洲經濟同樣也面臨著衰退的危險。今年第二季度，歐元區15國GDP下滑0.2%，為1995年有統計以來首次出現季度萎縮。主要經濟體中，德國和法國都公布第二季度GDP出現數年來首次下滑，而意大利經濟第二季度也出現了萎縮。英國工業聯合會的一項調查顯示，英國工業訂單已跌至5年來最低水平，商業信心指數跌至上世紀80年代初以來的最低點。

　　全球不少權威學者和政府高官近期紛紛指出，世界經濟正步入衰退，并且可能持續相當長時間。全球性的經濟衰退令投資人擔憂商品需求放緩，其中就包括玉米的需求，這導致本月玉米市場利空氣氛非常濃厚，投機商大肆拋售、打壓，玉米價格一路下行，沒有遇到任何抵抗。

　　2、原油價格狂泄

　　10月1日，NYMEX原油還以101.50美元/桶開盤，而現在已跌破70美元，22日收在66.75美元。從月初以來，NYMEX 原油價格已經下滑了逾33美元，自7月中旬的紀錄高點已經下滑了80美元,市場預計原油將跌至50美元。由于原油價格不斷下跌，歐佩克在24日舉行的緊急會議上決定削減石油產量,但是總部設在華盛頓的ＰＦＣ能源咨詢公司近日發表的報告認為，歐佩克無法從根本上改變市場情緒，特別是原油交易商正把股市看做全球經濟的晴雨表。原油價格的不斷下行，一方面預示經濟形勢的惡化，另一方面也使玉米乙醇的需求減緩。

　　3、美元漲勢不止

　　現在匯率市場不是誰比誰更好，而是誰比誰更差，只要你不是最差，你就有機會走強，美元現在就是這樣。投資者預期,因全球經濟都在放緩, 各國央行還將被迫跟隨美聯儲采取大幅減息舉措。市場上還認為美國經濟可能要先于歐洲國家復蘇，這對美元來說也形成支持。美元現已經成為了金融風暴避風港，其走強的勢頭還將持續，玉米價格因此受到打壓。

　　4、信貸市場在慢慢回暖

　　商品市場的暴跌有一個最重要的原因就是流動性枯竭。在經濟衰退和信貸枯竭的雙重壓力下，金融及投資機構的避險意識高漲，各類風險資產不可避免遭受拋壓。對沖基金研究機構HFR提供資料稱，2008年第三季度對沖基金行業遭受有史以來最嚴重的季度資產虧損(2100億)，投資者贖回資金金額(310億)亦創下記錄。

　　在面臨“大蕭條”以來的最嚴重經濟危機之際,各國政府紛紛向銀行與金融市場注入資金。在各國政府的救援下，情況稍微有所改善。近期，銀行間拆解利率有所降低，這是流動性緩解的一個標志性指標。近日歐洲央行行長特里謝在接受法國RTL電臺采訪時說，倫敦市場美元拆借利率也出現7月份以來的首次回落。在歐洲央行向市場注入流動性后,銀行系統正趨于正常。金融機構如果能夠獲得貸款，將減輕商品市場的拋售壓力。

　　5、各國政府刺激經濟措施不斷

　　為了避免實體經濟因為金融風暴的沖擊而陷入嚴重衰退，美國政府正在考慮動用更多財政刺激拉動國內消費和投資。在10月初推出了總額 7000億美元的銀行救援方案之后，隨后又馬上出臺了2500億美元的銀行入股計劃，相關計劃都已開始進入實際操作階段?，F今白宮方面又向外界傳遞出信號，表示愿意考慮國會民主黨人提出的一項總額約1500億美元的經濟刺激計劃，后者旨在增加聯邦政府在基礎設施、食品券、失業保險以及醫療保健等方面的開支。而且市場廣泛預期美聯儲將在本月28日至29日的貨幣政策會議上再次作出降息決定。不到兩周之前,美聯儲剛剛聯合其他主要央行宣布協同降息50基點,。還有美國將于11月就國際金融危機問題主持召開一次國際峰會。

　　（二）國內因素

　　1、中國采取措施刺激經濟

　　國家統計局近日公布數據顯示，前三季度國內生產總值(GDP)同比增長9.9%，比上年同期回落2.3個百分點，增速跌破10%。至此，GDP連續五個季度下降。這些經濟數據發出強烈的經濟增速下滑信號，隨著出口、鋼鐵行業下滑，全球金融風暴也已影響到中國實體經濟。

　　為此，10月17日由溫家寶總理主持召開的國務院常務會議上強調要采取靈活審慎的宏觀經濟政策，盡快出臺有針對性的財稅、信貸、外貿等政策措施，繼續保持經濟平穩較快增長。而且預計在將于11月份召開的中央經濟工作會議會做出應對美國金融危機、經濟下滑、需求不足等問題的新的重大部署。

　　17日國務院出臺了十大刺激經濟措施，有關部門也正以日為單位加緊落實。20日(按工作日算即第二天)，國家發展改革委員會率先打出第一拳，推出加大強農惠農政策力度的六項政策措施。21日，國務院又連出兩拳：核準一批基建項目以加大投資力度，調整3486種商品出口退稅稅率以穩定進出口增長。緊接著，財政部的千億元減稅規模的增值稅全面轉型方案也獲國務院批準，減稅規模保底為1500億元，有望達到2000億元。

　　2、惠農政策制約玉米下跌空間

　　近日，國家發改委出臺了強農、惠農措施，宣布在東北地區按每市斤0.75元的價格實行國家臨時收儲。從玉米網獲悉，國家本次臨時收儲數量為500萬噸，其中吉林省180萬噸，最低收購價為國標二等玉米1.5元/公斤；黑龍江130萬噸，最低收購價為國標二等玉米1.48元/公斤；遼寧 90萬噸，內蒙古100萬噸，最低收購價均為國標二等玉米1.52元/公斤。新的收儲價格遠遠高于去年國儲收購價，去年價格是：二等玉米在吉林1400 元，黑龍江1380元，遼寧1420元，都高于去年100元/噸。

　　1500元/噸的收儲價格制約了玉米的下跌空間，不過500萬噸的臨時收儲數量低于前期市場1000萬噸的預計。

　　3、玉米現貨價格走低

　　進入10月份，我國玉米收割進度不斷加快，截至目前，東北玉米收獲完成90%以上，新玉米收割工作接近尾聲。從報價來看，所有開秤收購新糧的企業報價均高于去年同期水平，但低于先前市場預期。而且玉米現貨價格繼續走低，山東、錦州、廣東地區玉米近期弱勢格局非常明顯。目前大連港口玉米平倉價仍在1660-1670元/噸左右，基本無成交。

　　2008年上半年，國家在東北敞開收購玉米，并通過補貼后定價在市場上拍賣，其拍賣價格低于玉米貿易商收購、儲備和運輸的成本價格，這令大量貿易商血本無歸，加之目前全球商品價格呈現下行趨勢，因此，對于今年新季玉米的收購，加工企業和貿易商都很謹慎。

　　4、玉米需求不旺

　　從當前市場形勢來看，無論是玉米、淀粉、還是酒精企業均處于艱難經營甚至虧損的局面，對玉米需求的增長自然會受到較大抑制。玉米需求的疲軟從國家臨時儲備玉米的拍賣成交情況也有所體現。本月拍賣成交結果也顯示市場依然冷清，需求狀況不佳，而國內玉米已連續五年增產，供需矛盾壓制價格。

　　生豬養殖恢復進度不夠理想，豬肉價格已經連續5個月回落，養殖效益下降，飼料產量增幅出現回落傾向，消費短期向淡。從統計局公布的飼料月度產量看，7-8月份，配合飼料產量的同比增幅由上半年20-30%的漲幅回落到20%以下。而且目前國內生豬市場疲弱行情仍在延續，且部分產區豬價跌勢有增無減。有業內人士擔心，生豬批發價持續下降，養豬戶又開始虧損，會進一步影響玉米飼料消費。

　　5、出口政策或許會出現松動

　　由于此前的全球糧食危機，中國采取了限制出口的政策，使國內玉米出口量大幅萎縮，據海關數據顯示，1-9月共出口玉米19萬噸，同比減少95.9％。玉米進出口的巨減，極大的降低了與國際市場的關聯度，間接的減少了本次金融風暴對國內玉米市場的沖擊。但是，目前由于國際原油價格持續下跌，大豆(資訊,行情)、玉米、小麥(資訊,行情)等農產品(000061,股吧)期貨價格也大幅回調，各國通脹減緩，加之全球糧食豐產，糧食危機的狀況好轉，為刺激經濟，國家有可能改變出口政策。

　　綜上所述，無論是從國際市場還是從國內市場來看，由于金融危機所帶來的經濟衰退的影響，商品市場已處于下跌趨勢中，玉米也不例外。美元走強為商品市場跌勢奠定了基調，原油和其它谷物期貨的下挫使玉米期貨承壓。國內市場，由于為了保障農民利益，國儲參與收購，1500元/噸的收購價格將會成為國內玉米市場的風向標，而且經過前期的恐慌大跌后，國內玉米價格已經跌至年度內的低點，玉米下跌空間已經不大。但基于豐產和需求減緩因素，國內市場逐步從緊平衡向相對寬松轉變，玉米價格大幅上漲在短期內也不大可能。

　　三、后期走勢研判

　　我們應當認識到，雖然金融危機有所緩和，但全球經濟增長嚴重放緩不可避免，商品牛市基礎已經不復存在。

　　CBOT玉米主力合約（12），在商品普遍殺跌的拖累下擊穿400美分整數關，22日收盤在385美分，技術上看，400美分的平臺再次被打破，將會走入新的下跌軌道，考驗350附近平臺的支撐力度。

　　國內大連玉米主力合約（0905），隨著期貨價格的大幅回落，玉米期貨指數與大連玉米平倉價已經形成貼水之勢，這種情況在近幾年玉米牛市中，往往意味著階段性低點的臨近。但從圖形上看，玉米價格已經回落至長期上升趨勢線下方，上漲壓力極大。因此，筆者認為，玉米期貨的下行空間已經不大，但也不意味著短期有太大幅度的回升，畢竟當前的基本面情況不支持價格大漲，所以可能是一個反復震蕩筑底的過程。