2月19日，新華社受權(quán)全文發(fā)布了2019年中央一號(hào)文件《中共中央 國(guó)務(wù)院關(guān)于堅(jiān)持農(nóng)業(yè)農(nóng)村優(yōu)先發(fā)展做好“三農(nóng)”工作的若干意見》，這也是新世紀(jì)以來(lái)第16個(gè)聚焦“三農(nóng)”的一號(hào)文件。作為農(nóng)業(yè)中核心行業(yè)，種子行業(yè)應(yīng)該引起投資者們足夠的重視，牛牛金融研究中心為您帶來(lái)A股種子行業(yè)上市公司分析，帶您看看哪些是真龍頭，哪些或許只是概念。

     申萬(wàn)行業(yè)分類中，種子行業(yè)共有8家上市公司，這8家公司2017年度營(yíng)業(yè)收入總和為114.49億元，凈利潤(rùn)總和為7.94億元。按這些公司業(yè)務(wù)中包含的種子情況來(lái)看，A股上市公司主要生產(chǎn)水稻、玉米和小麥種子，在一號(hào)文件中提及到的“大豆振興計(jì)劃”在A股中卻并未發(fā)現(xiàn)相應(yīng)的上市公司。

隆平高科占據(jù)半壁江山 并無(wú)大豆種子上市公司

     從這8家公司種子業(yè)務(wù)帶來(lái)的營(yíng)收來(lái)看，隆平高科屬于毫無(wú)疑問(wèn)的老大，該公司2018年中報(bào)種子產(chǎn)品帶來(lái)的營(yíng)收共計(jì)12.8億元，這相當(dāng)于其他7家公司種子業(yè)務(wù)收入的總和，而排名第二的農(nóng)發(fā)種業(yè)營(yíng)收僅為6.03億元，相當(dāng)于隆平高科的一半，排名第三的登海種業(yè)收入規(guī)模僅2.92億元，8家種子類上市公司營(yíng)業(yè)收入情況如下所示：

     從毛利率來(lái)看，8家公司種子業(yè)務(wù)的毛利率分布情況如下所示：

     對(duì)這些公司不同類別種子的收入進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，A股上市公子中經(jīng)營(yíng)的種子品類主要為水稻、玉米和小麥種子，并無(wú)大豆種子，三類種子的代表企業(yè)分別為隆平高科、登海種業(yè)和農(nóng)發(fā)種業(yè)，而隆平高科和登海種業(yè)兩家企業(yè)的帶頭人分別為袁隆平和李登海，帶有明顯的個(gè)人印記，農(nóng)發(fā)種業(yè)的控股股東為中國(guó)農(nóng)墾(集團(tuán))總公司，實(shí)際控制人為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。

     雜交水稻種子市場(chǎng)空間由四要素決定：水稻種植面積、畝均用種量、雜交稻商品化率以及雜交稻種均價(jià)。耕地資源的有限性決定了種植面積相對(duì)穩(wěn)定，雜交水稻種子商品化率是影響全球雜交水稻種子市場(chǎng)空間的重要變量。我國(guó)水稻種植面積4.53億畝，雜交稻種推廣率約50%左右，按照35元/kg的市場(chǎng)均價(jià)，畝均用種量1.05kg計(jì)算，我國(guó)水稻種子市場(chǎng)空間約為83億元，同理可以推知我國(guó)玉米（2017 年玉米種植面積 53167.8 萬(wàn)畝）和小麥種子（3.60億畝）市場(chǎng)空間分別約為287億元和60億元。

     這些公司中，隆平高科在水稻種子業(yè)務(wù)方面處于絕對(duì)的霸主地位，根據(jù)“中商情報(bào)網(wǎng)”發(fā)布的《中國(guó)水稻種子行業(yè)市場(chǎng)深度分析報(bào)告》（2015—2020 年）公布的數(shù)據(jù)：2016 年，我國(guó)雜交水稻總的 市場(chǎng)規(guī)模約為207億元，而四家以雜交水稻為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司隆平高科（000998）、豐樂(lè)種業(yè)（000713）、神農(nóng)基因（300189）和荃銀高科（300087），2016 年種子類營(yíng)業(yè)收入合計(jì)為 23.53 億元，僅占當(dāng)年市場(chǎng)總體規(guī)模的 11.37%。

這幾家公司中，豐樂(lè)種業(yè)種子業(yè)務(wù)收入規(guī)模和毛利率持續(xù)走低，如下圖所示：

     此外，該公司種子業(yè)務(wù)收入占比僅約1成，而農(nóng)藥化肥收入占比卻高達(dá)64.89%，作為第一家上市的種子類上市公子，豐樂(lè)種業(yè)或許離更改公司簡(jiǎn)稱只差最后一步了。

     荃銀高科的水稻業(yè)務(wù)收入（占比約8成）僅次于隆平高科，與農(nóng)發(fā)種業(yè)相近，2015-2017年間發(fā)展速度較快，上市公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)情況如下所示：

     需要注意的是，該公司2018年度以來(lái)，營(yíng)業(yè)收入持續(xù)下滑，三季報(bào)更是顯示凈利潤(rùn)虧損4045.09萬(wàn)，公司解釋主要是因?yàn)檠邪l(fā)支出同比增加，但不得不承認(rèn)的是公司的毛利率從2017年的42.23%下降至僅35.60%下滑明顯，而收入也是連續(xù)多季度下滑，而水稻行業(yè)龍頭隆平高科的凈利潤(rùn)也有所下滑，但營(yíng)業(yè)收入?yún)s在一季度下滑后，二三季度都實(shí)現(xiàn)正向增長(zhǎng)，且毛利率并未下滑，行業(yè)龍頭對(duì)荃銀高科或許在一定程度上形成了壓制，畢竟中國(guó)大部分人都是聽著袁隆平院士的故事長(zhǎng)大的，品牌認(rèn)同感更深。

     神農(nóng)基因主要銷售雜交水稻，但從體量上來(lái)看，與行業(yè)龍頭相比存在感實(shí)在太低，2016年2 月，公司投資設(shè)立的子公司深圳惟谷供應(yīng)鏈開始運(yùn)營(yíng)，主要從事大宗商品、電子元件等供應(yīng)鏈服務(wù),業(yè)務(wù)范圍包括糧食、銀制品、電解銅、煤、鋯英砂、鋁錠、 化工原料及塑膠品等銷售及咨詢費(fèi)收入。

     公司扣非凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)四年虧損且并無(wú)好轉(zhuǎn)趨勢(shì)，雖然2017年年報(bào)顯示，神農(nóng)基因通過(guò)自主水稻生物育制種技術(shù)的突破與應(yīng)用，使公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)由原來(lái)的雜交水稻種子供應(yīng)商轉(zhuǎn)變?yōu)樯镉品N技術(shù)的服務(wù)商，通過(guò)專利技術(shù)服務(wù)、農(nóng) 作物品種改良和培育全新大品種等方式，占領(lǐng)種業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的最頂端，從而跳出原 有的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，為國(guó)內(nèi)外的種業(yè)企業(yè)提供育制種技術(shù)服務(wù)。

     然而，神農(nóng)基因2017年度末研發(fā)人員僅64人，而隆平高科研發(fā)人員高達(dá)409人，研發(fā)投入上也僅相當(dāng)于隆平高科的十分之一，指望短期內(nèi)彎道超車實(shí)在希望渺茫。

     在玉米種子方面，登海種業(yè)是行業(yè)標(biāo)桿，公司靈魂人物李登海研究員被稱為“中國(guó)緊湊型雜交玉米之父”，公司歷經(jīng)40多年持續(xù)不間斷地玉米育種研發(fā)創(chuàng)新和高產(chǎn)攻關(guān)，完成了以掖單2號(hào)、掖單6號(hào)、掖單13號(hào)、登海661與登海605、登海618為代表的5代玉米雜交種的進(jìn)步性替代，引領(lǐng)著中國(guó)雜交玉米的發(fā)展方向，品種儲(chǔ)備更加完善，高產(chǎn)品種的再升級(jí)能力顯著增強(qiáng)。2017年度，登海種業(yè)自主選育的18個(gè)玉米新品種通過(guò)國(guó)審，審定品種位居35個(gè)綠色通道試驗(yàn)單位的首位，占比16%。

     登海種業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)或許主要有以下方面，一、受國(guó)家取消玉米臨時(shí)收儲(chǔ)制度以及國(guó)家實(shí)施種植業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策持續(xù)影響，2017 年國(guó)內(nèi)玉米制種面積和總產(chǎn)大幅調(diào)減，據(jù)資料顯示，2017 年玉米種植面積 53167.8 萬(wàn)畝，比去年下降 1971.8 萬(wàn)畝，降幅 3.58%，2017 年全國(guó)雜交玉米制種收獲面積 293 萬(wàn)畝，同比 減少 28.54%，為近 15 年的最低水平；二、隆平高科和萬(wàn)向德農(nóng)玉米種子營(yíng)收正在逐漸逼近登海種業(yè)，尤其是隆平高科在研發(fā)人員及研發(fā)支出方面的優(yōu)勢(shì)或許對(duì)于登海種業(yè)此后發(fā)展是不小的挑戰(zhàn)，2017年度隆平高科11個(gè)玉米新品種通過(guò)國(guó)家審定，占當(dāng)期通過(guò)國(guó)家審定玉米新品種總數(shù)的6.38%，同比增長(zhǎng)450%，同期登海種業(yè)國(guó)審玉米種子數(shù)量為18個(gè)，萬(wàn)向德農(nóng)僅3個(gè)。

     研發(fā)團(tuán)隊(duì)及支出行業(yè)領(lǐng)跑 隆平高科儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富

     牛牛金融研究中心使用研發(fā)人員數(shù)量及每年的研發(fā)支出對(duì)8家種子類上市公司進(jìn)行對(duì)比分析。從研發(fā)人員來(lái)看，隆平高科的研發(fā)人員數(shù)量高達(dá)409人，而研發(fā)人員數(shù)量最少的萬(wàn)向德農(nóng)卻僅有28人；從研發(fā)支出來(lái)看，隆平高科的研發(fā)支出最高，達(dá)32339.03萬(wàn)元，萬(wàn)向德農(nóng)的研發(fā)支出最低，僅1356.81萬(wàn)元；從研發(fā)支出占收入比例來(lái)看，隆平高科最高達(dá)10.14%，農(nóng)發(fā)種業(yè)最低僅1.46%；而從研發(fā)支出資本化比例而言，萬(wàn)向德農(nóng)和敦煌種業(yè)均沒有進(jìn)行資本化處理，而隆平高科資本化比例高達(dá)84.41%，具體如下所示：

     隆平高科咋研發(fā)支出上的豪氣使得其研發(fā)能力持續(xù)領(lǐng)先，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2007-2015年，公司商業(yè)化育種體系共自主選育出135個(gè)通過(guò)審定的雜交水稻品種，其中113個(gè)通過(guò)省 級(jí)以上審定，19個(gè)通過(guò)國(guó)家審定，而2017年度該公司則有61 個(gè)水稻新品種通過(guò)國(guó)家審定，占當(dāng)期通過(guò)國(guó)家審定水稻新品種總數(shù)的34.3%，同比增長(zhǎng) 238.9%；43個(gè)水稻新品種通過(guò)省級(jí)審定。11個(gè)玉米新品種通過(guò)國(guó)家審定，占當(dāng)期通過(guò)國(guó)家審 定玉米新品種總數(shù)的6.38%，一年時(shí)間過(guò)審量相當(dāng)于此前八年過(guò)審量的一半。

     對(duì)于種子類上市公司而言，儲(chǔ)備的種子項(xiàng)目將是此后業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的動(dòng)力，牛牛金融研究中心對(duì)8家上市公司2017年度過(guò)審種子情況統(tǒng)計(jì)如下所示：