近兩周來發布的宏觀經濟數據依舊是一片暗淡，美國10月房價指數同比下跌18％，美國制造業活動發生30年以來最急速收縮，世界各地經濟活動同步銳減。但持續近兩周的巴以戰事推動原油期貨價格從35美元觸底反彈，美國當選總統奧巴馬提出的7750億美元的大規模刺激計劃進一步激勵商品市場的全面反彈。路透CRB指數自去年12月5日觸底322.53點以來反彈幅度達18.7％。

　　一邊是宏觀經濟狀況的繼續惡化，一邊是商品市場如火如荼地全面上漲，投資者到底該何去何從呢？筆者認為，2008年四季度商品市場平均40％的跌幅使得多數商品價格迅速跌破即期邊際生產成本，并在金屬、原油甚至農產品領域先后引發了被動性的減產效應。金融風暴引發的商品價格嚴重超跌，必然會在2009年市場信心逐步恢復之后出現修正性行情。

　　由于經濟衰退對農產品市場需求的沖擊往往是最小的，因此在經濟衰退周期的修正性行情中投資于農產品市場便是更優的選擇。CRB指數在2008年12月5日的觸底反彈與CBOT大豆和玉米市場完全同步，一個月來，CBOT大豆價格從776.25美分反彈至1023美分，漲幅達32％；CBOT玉米價格從305.5美分反彈至1月7日的429美分，漲幅高達40％。國內農產品市場大豆期貨主力合約價格同期上漲23.5％，豆粕期貨主力合約價格同期漲幅達27.8％，棕櫚油期貨主力合約價格漲幅已達29％。由于本年度中國玉米產量將高達1.6億噸，國內玉米期現貨價格積重難返，與CBOT玉米價格相比可謂是冰火兩重天。

　　一個月國際市場大豆和玉米價格強烈反彈的基本面因素是南美的干旱，自去年11月份以來阿根廷和巴西遭遇的20年來最嚴重的高溫少雨天氣將導致兩國大豆和玉米產量下降。本周三巴西農業部官員預計旱情將導致巴西大豆和玉米產量各下降500萬噸。美國獨立研究機構INFORMA公司則將巴西大豆產量預測因旱情調減100萬噸至5950萬噸，將巴西玉米產量調減240萬噸至4980萬噸。但最新天氣預報表明從現在起10天內兩國將先后迎來三場降雨，降水量可能達到3英寸，但尚不至于對旱情以及前期損失有根本性解決。降雨是否意味著一輪農產品多頭行情的結束呢？

　　實際上支持本輪大豆行情上漲的基本面因素還有一個實質性利多題材，2008/2009年度以來異常強勁的美國大豆出口銷售，尤其本年度以來中國已累計購買美豆1187.09萬噸，去年同期為981.81萬噸，較去年同期增長20％。因此盡管南美天氣題材的炒作可以暫時告一段落，但強勁的出口短期內將繼續支持CBOT大豆在1000美分以上運行。尤其是中國油廠當前進口大豆壓榨利潤處于歷史上最好的810元/噸。

　　由于1月上旬起國外指數基金將進行新年度商品權重調整，原油可能再次被指數基金增持，在去年12月份以來市場信心已經極大恢復的情況下，預計國內大豆和油脂價格的反彈行情至少可持續至春節前后。